口子窖(603589):25Q1收入平稳增长,营销改革持续推进-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入60.1亿元，同比+0.9%，归母净利润16.6亿元，同比-3.8%；2025Q1收入18.1亿元，同比+2.4%，归母净利润6.1亿元，同比+3.6%。

   2、产品端：2024年酒类收入58.8亿元，同比+0.5%，其中高档、中档、低档白酒分别实现收入56.8亿元（+0.1%）、0.7亿元（-10.4%）、1.3亿元（+33.0%）。

   3、市场端：2024年省内、省外分别实现收入49.6亿元（+1.1%）、9.2亿元（-2.9%），省内占比提升至84.4%。

   4、费用端：2024年毛利率同比下降0.6个百分点至74.6%，销售费用率提升1.4个百分点至15.3%，净利率下降1.4个百分点至27.5%。

   5、现金流：25Q1销售现金收现12.0亿元，同比-14.8%，合同负债2.7亿元，同比-28.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为2.82元、2.99元、3.22元，对应动态PE分别为13倍、12倍、11倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。