云天化(600096):业绩表现稳健,看好磷矿高景气延续

#核心观点:

   事件公司发布2025年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入130.04

  亿元,同比下滑6.16％、环比下滑12.21％;实现归母净利润12.89亿元,同

  比下滑11.65％、环比增长41.85％;实现扣非归母净利润12.70亿元,同比

  下滑11.50％、环比增长50.25％。

   主营产品销量稳中有增,25Q1业绩符合预期。25Q1公司经营稳健,主营

  产品销量普遍向好,业绩表现整体符合预期。25Q1公司磷铵、复合(混)肥、

  尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销量分别同比变化8.22％、23.17％、

  17.00％、-4.60％、1.64％、9.40％,环比变化21.61％、17.89％、2.64％、-

  13.24％、29.17％、-22.49％;销售均价分别同比变化-6.74％、-7.03％、-

  21.06％、-2.30％、0.45％、20.55％,环比变化-10.96％、-17.96％、-5.51％、

  0.60％、-0.92％、10.91％。25Q1公司销售毛利率为17.23％,同比、环比分

  别下滑1.89、1.89个百分点。公司盈利能力小幅下滑,主要系报告期内磷铵、

  尿素等产品价格及价差回落所致。

   资源优势不断夯实,公司一体化竞争优势突出。根据卓创资讯数据,截至

  2025年4月29日,30％磷矿石均价为1037.5元/吨。供需紧平衡预期下,磷

  矿石价格或在未来1-2年维持高位运行,并对磷化工品价格起到较强支撑作

  用。公司磷矿储量及年开采能力均位居全国前列,可实现完全自给。公司参股

  公司聚磷新材于2024年竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,目前该矿区

  的勘探野外工作已提前完成。根据普查报告,云南省镇雄县碗厂磷矿资源量为

  24.43亿吨,平均品位为23％。根据云天化集团承诺,聚磷新材取得云南省镇

  雄县碗厂磷矿合法有效的采矿许可证后3年内,其控制权将优先注入上市公

  司。届时公司磷资源保障能力及磷化工产业链-.体化优势有望进-步提升。

   高度重视投资者回报,持续实施高比例现金分红。2024年度,公司拟向全

  体股东每10股派发现金红利14元(含税),合计拟派发现金红利25.52亿

  元(含税);分红比例为47.86％,同比增长7.54个百分点。考虑到公司主业

  经营稳健、带息负债结构不断优化,预计未来公司现金分红比例及股息率有望

  维持在较高水平。

   #盈利预测与评级:

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为53.15、56.36、58.75亿

  元,同比分别变化-0.34％、6.04％、4.25％;EPS分别为2.90、3.07、3.20元,

  对应PE分别为7.69、7.25、6.96倍,我们看好磷矿高景气延续,以及公司作

  为磷化工一体化龙头企业的竞争优势,维持"推荐"评级。

   #风险提示:无内容