海泰新光(688677):去库结束收入恢复增长,未来增长值得期待

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入4.43亿元（yoy-5.90%），归母净利润1.35亿元（yoy-7.11%），经营活动现金流1.12亿元（yoy-28.96%）。2025Q1营业收入1.47亿元（yoy+24.86%），归母净利润0.47亿元（yoy+21.45%）。

   2、收入下滑主要受美国客户降库存及经济下行影响，但2024Q4和2025Q1已恢复增长，分别实现收入1.24亿元（yoy+31.59%）和1.47亿元（yoy+24.86%）。

   3、医用内窥镜器械产品收入3.45亿元（yoy-7.04%），光学产品收入0.95亿元（yoy-1.80%）。新产品如4mm宫腔镜已量产上市，2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜已定型。

   4、2024年销售毛利率64.51%（yoy+0.79pp），净利率30.20%（yoy-0.01pp）。费用率提升主要因国内市场开拓力度加大。

   5、公司通过美国子公司和泰国子公司布局海外生产，应对贸易政策风险，提升供应能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为5.69、7.12、8.74亿元，同比增速分别为28.6%、25.0%、22.8%；归母净利润分别为1.82、2.31、2.86亿元，同比分别增长34.2%、27.1%、24.0%。对应2025年4月30日股价PE分别为23、18、15倍。

  

   #风险提示：

   市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；关税政策变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。