亚钾国际(000893):钾肥产销稳健增长,新增产能建设稳步推进

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入35.48亿元，同比下降8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下降23.05%。2025Q1营业总收入12.13亿元，同比增长91.47%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%。

   2、2024年公司生产氯化钾181.54万吨，同比增长10.24%；销售氯化钾174.14万吨，同比增长8.42%。钾肥行业毛利率为49.47%，同比下降9.25个百分点。

   3、2025Q1整体毛利率为54.12%，同比提升1.03个百分点，环比提升3.83个百分点。

   4、公司第二、三个100万吨/年钾肥项目的矿建工程仍在建设中，加快实现500万吨/年钾肥产能建设目标。2024年7月，公司2.5万吨/年溴素项目扩建顺利竣工。

   5、全球钾肥市场呈现寡头垄断格局，俄钾、白俄钾计划减产，或将导致2025年全球钾肥供应趋紧，未来钾肥价格有望稳中有升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利分别为18.6/26.5/34.2亿元，对应PE分别为15/10/8倍。首次覆盖，给予"买入-B"评级。

  

   #风险提示：

   1、氯化钾价格波动风险：公司主营产品氯化钾作为基础性原材料，其价格具有较高的波动性，价格的大幅波动会给公司经营业绩带来一定风险。

   2、产能扩建不及预期风险：公司钾盐矿所处老挝地区的地质条件较为复杂，钾肥项目产能扩建及投产计划可能存在不及预期的风险。

   3、汇率波动相关风险：公司的主要生产经营位于老挝境内与中国境内，主要业务以人民币与美元结算，已确认的外币资产和负债及未来的外币交易（外币资产和负债及外币交易的计价货币主要为美元和基普）存在汇率风险。

  

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