三友医疗(688085):超声骨刀快速放量,国际化业务值得期待

#核心观点：

   1、公司2024年受脊柱高值耗材带量采购影响，营业收入4.54亿元（同比-1.48%），归母净利润0.11亿元（同比-88%）。2025年Q1恢复增长，营业收入1.16亿元（同比+34.72%），归母净利润0.13亿元（同比+711.85%）。

   2、公司通过疗法创新提升市占率：椎体成型系统销量增长超50%，囊袋产品销量增长超45%，耗材类经销商数量增长超20%。

   3、超声骨刀业务快速放量：2025年Q1水木天蓬营业收入3,512.02万元（同比+152.40%），净利润1,701.64万元（同比+2,864.58%），刀头收入2,069.22万元（同比+123.96%）。

   4、国际化布局取得进展：Zeus脊柱后路钉棒系统和JSS脊柱系统获美国FDA认证，2025年Q1法国子公司Implanet SA营业收入257.8万欧（同比+15.97%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润为1.22/2.02/2.66亿元（原2025-2026年预测为2.01/2.73亿元），对应EPS分别为0.44/0.73/0.96元。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   集采进一步加强，对公司销售产生影响；公司国际化进展不达预期。

  

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