水星家纺(603365):电商渠道盈利优化,持续受益家纺补贴

#核心观点：

   1、2024年公司营收41.93亿元（同比-0.42%），归母净利润3.67亿元（同比-3.28%），扣非净利润3.33亿元（同比+1.77%）。Q4单季度营收15.1亿元（同比+3.65%），归母净利润1.57亿元（同比+23.56%），扣非净利润1.49亿元（同比+30.98%）。

   2、2025Q1营收9.26亿元（同比+1.20%），归母净利润0.90亿元（同比-3.79%），扣非净利润0.76亿元（同比-9.84%）。

   3、公司拟每10股派发现金红利9元（含税），现金分红和回购金额合计3.55亿元，占归母净利润比例96.84%。

   4、2024年线上营收22.99亿元（同比-3.75%），毛利率提升3.19pct至42.96%；线下加盟/直营收入分别为13.33/3.25亿元（同比+1.46%/-6.51%），毛利率分别为37.39%/52.86%。

   5、2024年公司整体毛利率41.4%（同比+1.36pct），归母净利率8.74%（同比-0.26pct）。2025Q1毛利率43.9%（同比+2.47pct），净利率9.7%（同比-0.5pct）。

   6、2024年存货10.12亿元（同比+5.21%），存货周转天数144.62天（同比+3.3天）。2025Q1末货币资金8.35亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为3.84/4.10/4.35亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业需求不及预期；加盟业务不及预期；直营业务拓展不及预期；电商增速及毛利率不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。