招商银行(600036):核心营收改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、招商银行25Q1营收同比负增3.1%，增速较24A放缓2.6pc；归母净利润同比负增2.1%，增速较24A放缓3.3pc。

   2、25Q1末不良率环比下降2bp至0.94%；25Q1末拨备覆盖率环比下降2pc至410%。

   3、利息净收入表现好于预期，25Q1利息净收入同比增长2%，息差同比降幅收窄至11bp。

   4、财富管理中收恢复正增，25Q1财富管理手续费收入同比增长10%。

   5、25Q1招行单季息差较24Q4下降9bp至1.83%，资产收益率较24Q4下降23bp至3.07%。

   6、25Q1招行负债成本率较24Q4下降15bp至1.35%，存款付息率改善。

   7、25Q1不良率、关注率、逾期率分别环比-2bp、+7bp、+5bp至0.94%、1.36%、1.38%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计招商银行2025-2027年归母净利润同比增长1.32%/3.46%/5.31%，对应BPS 44.52/48.44/52.61元/股。目标价为52.00元/股，对应25年PB1.17倍，现价空间28%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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