志邦家居(603801):2024年收入下滑14％,后续业绩有望稳健向好

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入52.58亿元，同比下滑14.04%，归母净利润3.85亿元，同比下滑35.23%。

   2、分季度看，1-4Q24收入同比分别+1.77%/-6.88%/-10.14%/-27.66%，归母净利润同比分别-8.38%/-20.54%/-30.93%/-51.48%。

   3、1Q25实现收入8.18亿元，同比下滑0.3%，归母净利润0.42亿元，同比下滑10.9%。

   4、分产品看，24年整体厨柜/定制衣柜/木门营收同比-15.62%/-15.35%/-9.05%。

   5、分渠道看，24年直营店/经销店/大宗业务/海外业务营收同比-0.80%/-18.94%/-16.18%/+37.25%。

   6、2024年毛利率为36.27%，同比-0.8ppt，净利率为7.33%，同比-2.4ppt。

   7、展望25年，国补政策有望支撑零售渠道修复，存量房市场释放需求红利，海外业务快速增长。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测40%至4.05亿元，新引入2026年盈利预测4.32亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价17%至15元，对应2025/2026年16/15倍市盈率，较当前股价有36%上行空间。

  

   #风险提示：

   地产景气度下行超预期，市场竞争加剧。

  

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