瀚蓝环境(600323):粤丰收购稳步推进,公司现金流及分红持续改善

#核心观点：

   1、1Q25业绩符合市场预期，收入26.01亿元，同比-4.2%；归母净利润4.20亿元，同比+10.3%。

   2、固废处理运营效率稳步提升，2024年固废运营类业务实现收入54.78亿元，同比+4.1%；净利润10.04亿元，同比+9.64%。

   3、供热业务持续贡献增量收益，2024年对外供热收入2.12亿元，同比+31%。

   4、资本开支持续下降，2024年资本性支出17.08亿元，同比减少6亿元；自由现金流显著改善，2024年自由现金流13.6亿元，同比+723.8%。

   5、公司持续强化应收回款，2025年目标收回存量应收款不少于20亿元；预计2025年全年资本性支出将持续下降。

   6、未来2年派息有望持续增长，公司承诺2024-2026年每股派发现金股利同比增长不低于10%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年盈利预测不变，引入2026年盈利预测19.41亿元。当前股价对应2025/2026年10.6/9.9倍PE。上调公司目标价5.2%至25.88元，对应2025/2026年11.7/10.9倍PE，较当前股价有10.3%的上行空间。

  

   #风险提示：

   私有化进展不及预期，应收账款转让进度不及预期。

  

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