迈克生物(300463):战略调整持续深化,流水线装机顺利-2024年年报及2025年一季报业绩点评

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告。2024年实现营业收

  入25.49亿元(-11.98％),归母净利润1.27亿元(-59.44％),扣非净利润

  1.38亿元(-56.20％),经营性现金流6.34亿元(-29.70％)。2024Q4实现

  营业收入6.01亿元(-23.00％),归母净利润-1.55亿元(由盈转亏),扣非

  净利润-1.53亿元(由盈转亏)。2025Q1实现营业收入5.10亿元(-17.22％)

  ,归母净利润0.24亿元(-80.09％),扣非净利润0.40亿元(-66.17％),

  经营性现金流0.56亿元(+1,037.67％)。

   表观业绩短期承压,业务结构持续优化。1)2024年:公司营业收入及归母.

  净利润均同比双位数下降,主要因公司主动收缩代理业务规模,以及发生较大

  额商誉减值计提(0.94亿元)。分业务结构来看,公司自主产品业务实现销售

  收入19.13亿元(+1.75％),占比提升10.13pct至75.07％,其中免疫试剂

  10.29亿元(+8.04％)、生化试剂4.99亿元(-13.53％)、临检试剂2.14亿

  元(+21.77％);公司代理业务实现销售收入6.12亿元(-37.64％),代理产

  品采购随着战略调整推进而逐年减少。2)2025Q1:公司表观收入及利润均承

  压,主要是公司持续推进直转分战略调整,其中代理产品收入同比下降

  49.28％、自主产品受IVD集采影响同比下降3.23％,同时公司产生公允价值

  变动损失0.12亿元、支付离职补偿金及无形资产摊销增长、增值税附加同比

  增长、计提过期存货叠加准备增加等因素,对利润端产生了一定负面影响。

   流水线装机支撑长期放量,海外市场打开增长空间。公司大力推进全实验室

  智能化检验分析流水线,并协同各平台单机的终端装机,基于诊断仪器市场保

  有量及有效启动情况为驱动自主试剂产品快速增长的关键前提,叠加公司配套

  试剂产品注册证愈发丰富、品牌认可度持续提升,我们认为流水线解决方案顺

  利推广将为公司提供长期增长动力。2024年公司国内大型仪器及流水线市场

  端出库达成3,101台(条),其中生免流水线224条、临检流水线206条;免疫

  平台仪器846台、临检平台仪器1,166台;海外大型仪器及流水线市场端出库

  达成1,400台(条),其中临检流水线6条,免疫平台仪器506台、临检平台仪

  器843台。此外,公司积极开拓海外市场并取得显著成效,已逐步建立全球化

  营销网络并适时推进本土化制造,2024年公司海外收入1.62亿元(+59.21％),

  新增海外产品注册证442项。截至2024年末,公司海外证书已覆盖43个国

  家、合作391家经销商、产品销售涉足99个国家/地区。据公司"16+1"全球

  化战略,至2030年公司海外市场销售收入占比有望提升至30％。

   #盈利预测与评级:

   公司是技术实力领先、产品布局全面的头部IVD企业,高速机及

  流水线解决方案快速落地为公司提供长期增长动力。考虑到IVD行业集采逐

  步落地执行、院端检验量仍有待进一步修复,我们调整并预计公司2025-2027

  年归母净利润至3.09/3.73/4.48亿元,同比增长143.64％/20.58％6/20.13％,

  每股EPS分别为0.50/0.61/0.73元,当前股价对应2025-2027年PE23/19/16

  倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   产品价格降幅超预期的风险、流水线装机进展不及预期的风险、试

  剂上量不及预期的风险。