招商银行(600036):客户基础夯实,息差环比降幅收窄-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度招商银行实现营收837.51亿元，同比-3.09%，归母净利润372.86亿元，同比-2.08%。

   2、净利息收入同比+1.92%，非利息净收入同比-10.64%，其中财富管理手续费及佣金收入同比+10.45%。

   3、1Q25单季净息差为1.91%，同比下降11bp，环比下降3bp，负债端成本改善对息差形成支撑。

   4、总资产较年初增长3.11%至12.53万亿元，贷款和垫款总额较年初增长3.44%至7.13万亿元。

   5、管理零售客户总资产(AUM)余额15.57万亿元，较上年末增长4.30%。

   6、不良贷款率0.94%，较年初下降1bp；拨备覆盖率410.03%，较年初下降1.95pct。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025E/2026E/2027E净利润增速为0.7%/3.7%/4.9%，给予2025年目标PB1.2X，对应目标价52.9元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   经济恢复不及预期。地产风险暴露超出预期。

  

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