招商银行(600036):存款成本改善力度加大,不良率环比下降-季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度招商银行实现营收838亿元，同比下降3.09%，归母净利润373亿元，同比下降2.08%。

   2、25Q1不良率、拨备覆盖率分别为0.94%、410.03%，较上年末分别下降1bp、下降2pc。

   3、存款成本改善力度明显加大，25Q1净息差为1.91%，较24A下降7bps，计息负债、存款成本率分别为1.39%、1.29%，分别较24A下降25bps、下降25bps。

   4、25Q1手续费及佣金净收入同比下降2.51%，财富管理业务收入同比增长10.45%，代理基金、理财、信托收入同比分别增长27.68%、39.47%、32.47%。

   5、个人贷款不良率较24Q4提升3bps，主要源于个人住房贷款、个人消费贷、小微贷款不良率分别提升4bps、10bps、4bps。

   6、25Q1末资产、贷款总额分别为12.5万亿元、7.1万亿元，分别同比增长8.76%、4.54%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E-2027E营业收入预测分别为3397亿元、3437亿元、3516亿元，归母净利润预测分别为1509亿元、1542亿元、1581亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。

  

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