青岛啤酒(600600):Q1平稳落地,期待旺季表现-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1实现营收104.5亿元，同比+2.9%；归母净利润17.1亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润16.0亿元，同比+5.9%。

   2、25Q1啤酒销量同比+3.5%至226.1万千升，青岛品牌/其他品牌销量分别同比+4.1%/2.8%。

   3、25Q1青岛品牌中高档销量+5.3%，产品结构持续升级；吨价同比-0.6%至4619.9元/吨。

   4、25Q1毛利率同比+1.2pct至41.6%，吨成本同比-2.6%；净利率同比+0.6pct至16.6%。

   5、公司持续推进产品结构优化升级，加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润48.1/52.1/56.5亿元，同比+10.7%/8.2%/8.6%，当前股价对应PE为21/20/18x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费力恢复不及预期，结构升级放缓，行业竞争加剧。

  

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