山东高速(600350):强化路产规模,盈利实现增长

#核心观点：

   1、山东高速2025年一季度实现营业收入44.70亿元，同比-1.35%，归母净利润8.07亿元，同比+4.85%。

   2、收费公路业务实现营收约24.39亿元，同比+7.85%，其中济菏高速改扩建结束，通行费收入同比提升160.23%；武荆高速通行费收入同比+14.26%；济莱高速通行费收入同比+22.24%。

   3、2025年Q1公司实现毛利率39.18%，同比+3.54pct，主因公司重塑管理体系，组织效率提升。

   4、公司持续推进京台齐济改扩建项目，预计2026年12月通车；S16荣潍改扩建项目预计2027年10月通车；G220东深线改扩建项目正在有序开展中。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3216、3378、3561百万元，对应PE分别为16.2/15.5/14.7x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）公司建设投资不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。