富安娜(002327):广宣支出拖累25Q1盈利-年报点评报告

#核心观点：

   1、25Q1收入5亿同比-18%；归母净利0.6亿同比-54%；扣非归母净利0.5亿同比-53%。

   2、24Q4收入11亿同比+2%；归母净利2.5亿同比+10%；扣非归母净利2.4亿同比+13%。

   3、24年收入30亿同比-1%；归母净利5.4亿同比-5%；扣非归母净利5.0亿同比-3%。

   4、公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.2元（含税），分红率96%。

   5、24年直营营收7亿，占比24%，同比+2%；加盟营收8亿，占比28%，同比+1pct；线上营收11亿，占比37%，同比-7pct；团购营收2亿，占比6%，同比+5pct。

   6、25Q1毛利率54%，同比+0.3pct，净利率10%，同比-8pct，主因销售费率同比+10%至36%。

   7、24年存货周转天数199天，同比+4天。

   8、公司持续深耕产品开发，聚焦新国风、致经典、大健康、大婚庆等系列产品线，私域会员人数达209万。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营收为30、31、34亿元；归母净利润为4.87、5.46、5.84亿元；PE为13/12/11X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；存货大幅减值；渠道拓展不及预期；开店不及预期。

  

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