山西汾酒(600809):全价格带发力,业绩稳中有进

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收360亿元，同比+12.8%，归母净利122亿元，同比+17.3%。

   2、2024年中高价酒收入265亿元，同比+14%，其他酒类收入93亿元，同比+9%。

   3、2024年省内/省外分别实现营收135/224亿元，同比分别+12%/+14%。

   4、1Q25公司实现营收165亿元，同比+7.7%，归母净利66亿元，同比+6.2%。

   5、2024/1Q25公司毛利率分别为76.2%/78.8%，同比分别+0.9/+1.3pct。

   6、2024年公司拟每股派发现金股利3.60元（含税），总分红74亿元，占当期归母净利的60.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   1、预计2025-26年归母净利预测至133/145亿元，2027年公司归母净利159亿元。

   2、维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

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