今世缘(603369):目标制定理性,业绩稳健增长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收115亿元，同比增长14.3%，归母净利34亿元，同比增长8.8%。1Q25营收51.0亿元，同比增长9.2%，归母净利16.4亿元，同比增长7.3%。

   2、2024年特A+/特A产品收入分别为74.9/33.5亿元，同比增长15%/17%。1Q25特A+/特A产品收入分别为31.7/16.5亿元，同比增长7%/17%。

   3、2024年苏中区域收入19.2亿元，同比增长21%。1Q25苏中区域收入7.2亿元，同比增长15%。

   4、2024年毛利率74.7%，同比下降3.6pct。1Q25毛利率73.6%，同比下降0.6pct。

   5、2024年分红比例43.9%，同比提升4.1pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-26年归母净利37/39亿元（原值：41/45亿元），预计2027年归母净利42亿元。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

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