芯源微(688037):短期业绩承压,TRACK、化学清洗等新品进展顺利

#核心观点：

   1、2024年芯源微营收17.54亿元，同比增长2.13%；归母净利润2.03亿元，同比下降19.08%；扣非归母净利润0.73亿元，同比下降60.83%。

   2、2025年一季度营收2.75亿元，同比增长12.74%，环比下降57.58%；归母净利润0.05亿元，同比下降70.89%，环比下降95.10%；扣非归母净利润0.44亿元，同比下降40.07%，环比下降564.25%。

   3、2024年涂胶显影设备收入10.50亿元，销量169台，平均售价提升；清洗设备及其他湿法设备收入6.45亿元，同比增长7.4%。

   4、1Q25毛利率修复至34.3%，研发费用同比增长49.93%至2.97亿元，反映公司在涂胶显影、化学清洗、临时键合/解键合等方面的投入。

   5、2024年末存货18.16亿元，1Q25末存货19.88亿元；合同负债4.51亿元、5.48亿元，新签订单保持旺盛水平。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年营收预测12.8%/19.1%至19.91/22.94亿元（对应同比增长13.5%/15.2%），下调归母净利润27.7%/39.2%至2.36/2.81亿元（对应同比增长16.3%/19.1%）。维持目标价99.19元，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   与北方华创交易事项有不确定性，晶圆厂资本开支不及预期，设备交付验证节奏不及预期，新设备开发验证不及预期，市场竞争加剧，中美贸易摩擦。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。