桐昆股份(601233):1Q25涤纶长丝和浙江石化盈利均有改善

#核心观点：

   1、FY24和1Q25业绩符合市场预期，FY24收入1,013.07亿元，同比+22.6%；归母净利润12.02亿元，同比+50.8%。

   2、1Q25归母净利润6.11亿元，同比+5.4%，环比+213.0%，涤纶长丝产业链盈利约3.57亿元，单吨净利约143元。

   3、长丝竞争格局持续改善，1Q25公司主业盈利修复，POY/FDY/DTY单吨价差环比分别+112/-45/-142元。

   4、2025年行业新增产能较少，格局持续优化，公司计划新增安徽佑顺、福建恒海两套装置优化产品结构。

   5、1Q25成本端明显下滑，浙江石化盈利有所修复，投资收益2.54亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年净利润11.9%/12.8%至24.46亿元/37.89亿元。当前股价对应2025-26年市盈率10.4倍/6.7倍。维持跑赢行业评级，下调目标价8.7%至12.6元，对应2025-26年市盈率12.4倍/8.0倍，较当前股价有19.3%的上行空间。

  

   #风险提示：

   长丝需求不及预期；浙江石化盈利不及预期；印尼项目审批进展不及预期。

  

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