嘉友国际(603871):蒙煤业务压力或延续,跨境多式联运和陆港业务稳健增长

#核心观点：

   1、2024年公司收入87.5亿元，同比+25.1%；归母净利润12.8亿元，同比+22.9%。

   2、1Q25收入22.9亿元，同比+15.0%；归母净利润2.6亿元，同比-14.8%，业绩低于预期，主要因蒙煤需求疲软导致业务盈利承压。

   3、1Q25蒙煤价格同比-40.1%，环比-18.8%；短盘运价同比-49.6%，环比-34.9%，预计1H25煤炭供应链业务压力延续。

   4、跨境多式联运业务2024年收入24.5亿元，同比+22.2%；毛利7.5亿元，同比+31.5%，毛利率同比+2.2ppt。

   5、非洲陆港业务2024年收入4.9亿元，同比+16.4%；毛利2.8亿元，同比+7.3%。

   6、2024年分红比例提升至53.5%，每股分红0.7元，股息率5.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/26年盈利预测10.1%/10.4%至13.5/16.8亿元，对应同比增速5.5%/24.6%。目标价下调10.1%至17.92元，对应2025/26年市盈率13.0/10.4x，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   非洲口岸投产不及预期，蒙煤价格继续大幅下行。

  

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