星源卓镁(301398):盈利能力略有承压,关注新领域拓展-25年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、公司是镁合金压铸领域先行者，围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化及智能化领域应用，国内外同步发展并拓展至其他品牌汽车。

   2、积极拓展业务边界，将镁合金材料优势延伸至电动自行车、园林工具、低空等领域。

   3、25Q1智己合计产量约0.65万辆，同比-29.39%；公司毛利率33.71%（同比-2.18pct），净利率19.18%（同比-2.27pct）。

   4、期间费用率12.50%（同比+0.30pct），其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别-2.69pct/-0.93pct/+1.86pct/-0.62pct。

   5、新获镁合金显示器背板（26Q4量产，生命周期销售额2.05亿元）和动力总成零部件（25年中旬量产，生命周期销售额7.1亿元）定点项目。

   6、成功开发动力总成壳体、显示器背板等中大型镁合金零部件，均价达普通镁合金铸件4-5倍。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为5.0/6.2/7.7亿元，同比+23.4%/+23.6%/+23.8%；归母净利润1.0/1.2/1.3亿元，同比+19.5%/+22.0%/+10.8%。对应2025-2027年PE为43.8/35.9/32.4倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。

  

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