索菲亚(002572):锚定多品牌全渠道全品类战略,一季度受计提公允价值损失影响利润承压-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收104.9亿元，同比-10.0%，归母净利润13.7亿元，同比+8.7%；1Q2025营收20.4亿元，同比-3.5%，归母净利润1210万元，同比-92.7%。

   2、分产品看，2024年衣柜业务营收83.3亿元（-11.5%），橱柜业务营收12.5亿元（+0.7%），木门业务营收5.4亿元（-7.6%）。

   3、分渠道看，2024年经销商渠道营收85.2亿元（-11.5%），直营渠道营收3.6亿元（+14.0%），大宗渠道营收13.2亿元（-8.9%），整装渠道营收22.2亿元（+16.2%）。

   4、海外业务快速起量，2024年实现营收7569万元（+50.9%），覆盖22个国家和地区。

   5、1Q2025计提公允价值变动损失2.0亿元，主要因持有的国联民生股票公允价值下降。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年营收预测至117.14/131.20亿元（下调幅度7%/8%），下调2025-2026年归母净利润预测至13.99/16.00亿元（下调幅度13%/15%）。新增2027年预测：营收143.30亿元，归母净利润18.12亿元。2025-2027年对应EPS分别为1.45/1.66/1.88元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   房地产销售不及预期的风险，存量改善型家装需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。