泸州老窖(000568):经营稳中求进,加大股东回报-2024年年报与2025年一季报点评

#核心观点：

   1、泸州老窖2024年实现总营收311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%。2025年一季度总营收93.52亿元，同比增长1.78%，归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%。

   2、公司2024年拟每10股派发现金45.92元（含税），预计现金分红总额87.58亿元，分红率约65%。2024-26年股东分红回报规划显示现金分红率不低于65%/70%/75%，且不低于85亿元（含税）。

   3、2024年中高档酒类营收275.85亿元，同比增长2.77%，其他酒类营收34.67亿元，同比增长7.15%。中高档酒类销量同比增长14.39%，均价同比下降10.15%。

   4、2024年/25Q1毛利率分别为87.54%/86.51%，同比-0.76/-1.86pct。销售费用率11.34%/8.20%，同比-1.81/+0.35pct。

   5、2024年国窖品牌销售规模稳居200亿阵营，泸州老窖品牌销售规模突破100亿体量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-26年归母净利润为138.6/149.9亿元（较前次预测下调15%/18%），新增2027年归母净利润预测为161.9亿元，折合EPS为9.41/10.18/11.00元，当前股价对应P/E为13/12/11倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   高端白酒竞争加剧，费用投放效果不及预期，国窖产品需求乏力。

  

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