三利谱(002876):产能释放与国产化双轮驱动,盈利拐点显现

#核心观点：

   1、2025年一季度，公司实现营业收入8.05亿元，同比增加48.43%；实现归母净利润0.30亿元，同比减少3.62%。

   2、营收创新高，但归母净利润同比下滑主因汇率波动导致汇兑损失、利息支出同比增加及增值税抵减退坡。剔除汇兑影响，实际经营利润同比改善明显。

   3、合肥二期已于2025年3月投产，填补公司65寸+大尺寸空白。OLED偏光片2025年会正式投产，产能大幅提升，终端客户加速导入。

   4、公司深度绑定本土面板产业链，海外销售占比不足5%，有效规避贸易摩擦对主营销售的直接影响。核心原材料APF膜材对美采购占比约10%，受关税传导效应成本承压，正推进国产化降本。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入33.65/41.21/50.25亿元，归母净利润1.61/2.43/3.46亿元。对应PE分别为27.02/17.93/12.60倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   产能释放不及预期；消费电子需求不及预期；新品研发不及预期。

  

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