志邦家居(603801):Q1经营边际改善,海外收入韧性强-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营收52.58亿元（yoy-14.0%），归母净利3.85亿元（yoy-35.2%），低于预期。

   2、25Q1营收8.18亿元（yoy-0.3%），归母净利0.42亿元（yoy-10.9%），经营边际改善。

   3、24年定制厨柜/定制衣柜/木门主营收入分别为23.9/21.2/3.7亿元，分别同比-15.6%/-15.4%/-9.1%。

   4、24年零售收入同减19.7%至30.0亿元，大宗业务收入同比下降16.18%至16.84亿元。

   5、24年海外渠道收入2.05亿元/同比+37.3%，增长亮眼。

   6、24年销售毛利率同降0.8pct至36.3%，归母净利率同比下降2.4pct至7.3%。

   7、公司拟现金分红总计2.62亿元，对应分红比例67.95%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为4.37/4.73/5.09亿元，对应EPS分别为1.00/1.08/1.17元。给予公司25年14倍PE，目标价14.00元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，地产销售下行，渠道拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。