姚记科技(002605):Q1游戏略有波动,营销业务结构优化-季报点评

#核心观点：

   1、姚记科技25Q1实现营收7.79亿元（yoy-20.67%，qoq+61.66%），归母净利1.41亿元（yoy-6.70%、qoq+22.46%）。

   2、收入端下滑主因营销和游戏业务收入均有下滑；利润同比下滑主因游戏业务有所回落。

   3、游戏业务面临短期流水波动，但核心产品用户留存能力强劲，AI技术应用有望提升经营效率。

   4、扑克牌业务稳步发展，年产6亿副扑克牌生产基地建设项目持续推进；数字营销业务结构改善，高毛利率业务占比提升。

   5、25Q1综合毛利率44.27%，同比提升6.47pct，主因产品结构变化；销售/管理/研发费用率同比变化。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司25-27年归母净利润6.0/6.7/7.3亿元，同增11.85%/11.65%/8.78%。给予公司2025年24XPE，对应目标价34.70元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   游戏流水不及预期，行业政策风险，商誉减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。