奇安信(688561):现金流优先战略初见成效-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入43.49亿元，同比下降32.49%，扣非净利润-16.12亿元，亏损扩大主要因行业景气度低迷及低毛利率安全服务收入占比提升。

   2、2025Q1收入6.86亿元，同比下降2.65%，扣非净利润-4.10亿元，同比有所收窄。

   3、公司实施"现金流优先"战略，经营性现金流显著改善，收现比达109.40%，人均销售回款62.85万元，同比提升9.46%。

   4、公司重点投入AI技术，AISOC、天眼等主力产品已实现AI化，自研QAX安全大模型应用于多个产品线。

   5、公司在信创市场取得突破，网神跨网文件安全交换管理解决方案入围工信部创新解决方案，并在多个行业实现规模化落地。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年收入预测至51.37/60.70亿元，预计2027年收入71.76亿元。给予公司5x 25PS估值，对应目标价37.49元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政府支出压力增大；市场竞争加剧。

  

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