洋河股份(002304):阶段性降速调整,静待企稳改善-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、洋河股份2024年全年实现营收288.76亿元，同比-12.83%；归母净利润66.73亿元，同比-33.37%。2025年一季度营收1110.66亿元，同比-31.92%；归母净利润36.37亿元，同比-39.93%。

   2、产品方面，2024年白酒销售量13.91万吨，同比-16.30%，吨酒价同比+3.87%。中高档酒营收243.17亿元，同比-14.79%；普通酒营收39.31亿元，同比-0.49%。

   3、分地区看，2024年省内、省外收入分别为127.48亿元、155.00亿元，同比-11.43%、-14.35%。分渠道看，批发经销收入278.54亿元，同比-13.10%；线上直销收入3.94亿元，同比-9.77%。

   4、2024年毛利率同比-2.09pcts至73.16%；销售费用率19.10%，同比+2.84pcts；净利率同比-7.13pcts至23.11%。2025年一季度毛利率75.59%，同比-0.44pcts；销售费用率12.38%，同比+3.86pcts；净利率32.87%，同比-4.39pcts。

   5、公司推出新品梦之蓝商务版，升级第七代海之蓝，梳理产品价格体系，加速去化渠道库存，释放渠道风险。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.64、62.45、67.69亿元，EPS分别为3.89、4.15、4.49元，当前股价对应P/E分别为18、17、15X，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   省内市场竞争加剧、省外扩张不及预期、次高端修复不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。