豫园股份(600655):优化结构夯实基础,修炼内功积蓄增长潜力

#核心观点：

   1、公司2025年Q1营业收入87.82亿元，同比下降49.00%，归母净利润0.52亿元，同比下降71.24%，扣非归母净利润-1.79亿元。

   2、黄金珠宝消费承压，珠宝时尚板块营业收入51.79亿元，同比减少60.20%，毛利率同比回升2.62pct至9.75%。

   3、公司优化门店结构，旗下“老庙”、“亚一”连锁网点环比减少208家至4407家。

   4、公司旗下餐饮/食百及工艺品/医药健康等其他业务营收同比下滑，但酒业营收同比增长17.53%。

   5、公司毛利率达16.10%，同比增加2.36pct，期间费用率达19.34%，同比提高6.71pct。

   6、公司加速文化出海布局，松鹤楼登陆伦敦中国城，泰国豫园灯会项目稳步推进。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年归母净利润预测为14.97/19.21/22.22亿元（前值为18.05/22.74/26.14亿元），对应PE 15/11/10倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   黄金价格波动，消费复苏不及预期，内部多业务协同管理难度增大。

  

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