瑞华技术(920099):部分催化剂延期至25Q1交付,大额回款冲回损失

#核心观点：

   1、公司2024年营收5.55亿元（+40.7%），归母净利润1.16亿元（+1.8%），扣非归母净利润1.04亿元（-5.3%）。2024Q4营收2.76亿元（+47.7%），归母净利润3836万元（+4.7%）。

   2、2025Q1营收1.02亿元（+2.0%），归母净利润1643万元（+24.9%），扣非归母净利润1429万元（+10.0%）。

   3、收入结构变化：2024年专利设备营收占比提升至74.5%（4.14亿元），工艺包及技术服务占比降至16.7%（9270万元），催化剂占比降至8.6%（4758万元）。

   4、毛利率下降至39.0%（-15.4pcts），主要因高毛利工艺包收入占比减少。设备/工艺包/催化剂毛利率分别为28.8%/96.4%/16.2%。

   5、2025年规划：重点拓展海外苯乙烯工艺包市场，设备业务仍为核心，催化剂产能预计2025年6月底投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年归母净利润分别为1.24/2.04亿元（前值1.24/1.85亿元），新增2027年预测2.29亿元。对应PE分别为21/12/11倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   合同执行不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；新工艺包推出不及预期风险。

  

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