一拖股份(601038):业绩符合预期,看好农业机械高端化、大型化趋势-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入45.6亿元，同比-2.1%；归母净利润5.3亿元，同比-11.7%，业绩符合预期。

   2、主粮价格短期承压导致拖拉机行业景气度下行，2025Q1全国拖拉机产量15.1万台，同比-7.7%。

   3、2025Q1销售毛利率15.9%，同比-1.4pct；销售净利率11.9%，同比-1.3pct，盈利能力短期承压。

   4、公司期间费用率4.17%，同比下降0.04pct，整体费用控制良好。

   5、公司高端大马力拖拉机产品优势明显，受益于国内大型化趋势和海外市场拓展。

   6、2025年1-3月拖拉机出口金额21.3亿元，同比+32.1%，海外需求成为新增长点。

   7、国内粮价筑底反转趋势明显，2025-2026年小麦最低收购价连续五年上涨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为10.2/11.2/12.5亿元，对应PE分别为15/13/12x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期等

  

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