片仔癀(600436):产品销售强劲,毛利率短期承压-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、片仔癀2025年一季度营收31.42亿元(同比-0.92%)，归母净利润10.00亿元(同比+2.59%)，扣非归母净利润10.05亿元(同比+1.69%)，业绩增长符合预期。

   2、核心产品肝病用药实现营收18.33亿元（同比+21.83%），主要得益于渠道拓展。公司新增32家名医馆（国医馆）、国药堂，体验馆与国药堂总数达484家。

   3、肝病用药毛利率下降至63.36%，同比减少12.39pct，主要因天然牛黄价格大幅提升。2025年3月底天然牛黄价格为170万元/公斤，较2023年1月上涨198.25%。

   4、毛利率压力有望改善，原因包括进口牛黄试点政策允许海外低价牛黄进入，以及公司可能调整产品价格。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润32.95/37.79/43.49亿元，同比增长10.67%/14.70%/15.08%，对应PE37.50x/32.70x/28.41x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策调整风险、成本波动风险。

  

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