太阳纸业(002078):一季度毛利率环比改善,持续推进三大基地协同发展-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、1Q2025实现营收99.0亿元，同比-2.8%，归母净利润8.9亿元，同比-7.3%。

   2、产品价格同比下跌导致营收下滑，双胶纸/铜版纸/箱板纸吨均价同比分别-360/-119/-119元。

   3、1Q2025毛利率为15.8%，同比-2.2pcts，环比+0.9pcts，主要因产品价格环比提升及原材料库存成本环比下跌。

   4、期间费用率为5.1%，同比-1.7pcts，其中研发/财务费用率分别-1.2/-0.4pcts。

   5、2025年将新增多个生产基地项目，包括山东基地3.7万吨特种纸、广西基地40万吨特种纸等产能。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-2027年归母净利润预测至36.2/43.1/49.4亿元（上调幅度3%/4%/6%），对应EPS分别为1.30/1.54/1.77元，当前股价对应PE为11/9/8倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内宏观经济低于预期，浆价波动超预期，新增产能投放不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。