上汽集团(600104):Q1业绩改善显著,集团改革加速-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024Q4公司营业总收入1,971.1亿元，同环比分别-11%/+35%；归母净利润-52.4亿元，扣非后归母净利润-64.6亿元。

   2、2024Q4上汽集团批发销量136.4万辆，同环比分别-17%/+66%；单车ASP 14.5万元，同环比分别+7%/-18%。

   3、2024Q4集团毛利率10.4%，同环比分别0/+1pct；销售/管理/研发费用率分别为0.9%/3.2%/3.1%。

   4、2024Q4投资净收益-30.9亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为-45.9亿元。

   5、2025Q1公司营业总收入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%。

   6、2025Q1上汽集团批发销量94.5万辆，同环比分别+13%/-31%；单车ASP 14.9万元，同环比分别-13%/+3%。

   7、2025Q1集团毛利率8.1%，同环比分别-1/-2pct；投资净收益22亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为15.4亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025/2026年归母净利润预期为97/128亿元（原为109/145亿元），预测2027年归母净利润为167亿元，对应PE为19/14/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端价格战超预期；出口相关贸易风险等。

  

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