中国海油(600938):油气产量稳步增长,成本优势持续深化-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年第一季度，公司实现营业收入1068.5亿元，同比下降4.1%；实现归母净利润365.6亿元，同比下降7.9%；实现扣非归母净利润370.3亿元，同比下降6.2%。

   2、25Q1，公司实现油气净产量1.89亿桶油当量，同比增长4.8%，已完成2025年产量目标的24.5%。国内/海外油气净产量分别为1.31/0.58亿桶油当量，同比增长6.2%/1.8%。

   3、石油/天然气产量分别为1.46亿桶/2531亿立方英尺，同比增长3.3%/10.2%。实现油价为72.65美元/桶，同比下降7.7%，实现气价为7.78美元/千立方英尺，同比增长1.2%。

   4、公司已投产7个新项目，国内渤中26-6油田开发项目一期高峰产量22300桶油当量/天，海外巴西Buzios7项目FPSO设计原油日产能22.5万桶。

   5、25Q1，公司桶油主要成本为27.03美元/桶，同比下降2.0%。

   6、实控人中国海油集团计划增持公司A股和H股股份，拟增持金额不少于20亿元、不超过40亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为1268.78/1306.44/1345.41亿元，EPS分别为2.67/2.75/2.83元/股，对应2025年4月29日的PE均为9倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，宏观经济增长不及预期，能源政策变动风险。

  

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