曼恩斯特(301325):多业务布局,订单放量可期-年报点评

#核心观点：

   1、曼恩斯特2024年收入16.99亿元，同比增长113.7%，归母净利润0.31亿元，同比下降91%。2025年一季度收入4.38亿元，同比增长139.2%，归母净利润0.06亿元，同比下降90.2%。

   2、涂布应用类业务受下游锂电客户开工率下降影响，2024年营收4.71亿元，同比下降40.1%，毛利率51.79%，同比下降16.6个百分点。

   3、能源系统类业务发展初期成本较高，2024年毛利率10.4%，2025年一季度毛利率或提升至15-20%。

   4、公司加大研发投入，2024年研发费用1.2亿元，同比增长71.2%，2025年一季度研发费用0.28亿元，同比增长54.2%。

   5、公司在固态电池、机器人、泛半导体和储能等领域取得进展，其中储能业务2024年新增订单20亿元，预计2025年收入15-20亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为2.03/2.83/3.03亿元。给予公司2025年40倍PE，对应目标价56.40元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业需求不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。

  

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