邮储银行(601658):息差边际下行,成本优化显效-季报点评

#核心观点：

   1、邮储银行2025年一季度归母净利润、营业收入分别同比-2.6%、-0.1%，1-3月年化ROE、ROA分别同比-1.03pct、-0.06pct至11.33%、0.58%。

   2、3月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.3%、+9.8%、+9.2%，较24年末-0.3pct、+0.4pct、-0.3pct。一季度贷款新增4430亿元，投放结构中对公/零售/票据分别占比82%/15%/3%。

   3、净息差较24A-16bp至1.71%，主要由于资产端仍有压力，Q1生息资产收益率较24A下行33bp至3.00%，负债端成本优化，25Q1负债成本较24A下降17bp至1.28%。

   4、25Q1非息收入同比+14.8%，其中手续费与佣金净收入同比+8.8%，占营收比例同比提升4.3pct至11.5%。25Q1成本收入比同比-2.7pct至56.7%。

   5、3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.91%、266%，环比+1bp、-20pct。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.34%、9.21%，环比-1.10pct、-0.35pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年EPS0.88/0.90/0.91元，25年BVPS预测值8.99元，A/H股对应PB0.59/0.50倍。维持A/H股25年目标PB0.70/0.64倍，维持A/H股目标价6.29元/6.17港币，维持A/H股增持/买入评级。

  

   #风险提示：

   政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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