恒顺醋业(600305):主业收入提速,结构影响盈利

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入6.26亿元，同比+35.97%，归母净利润0.57亿元，同比+2.36%。

   2、分业务看，Q1醋系列收入3.66亿元，同比+19.10%；酒系列收入0.84亿元，同比+9.07%；酱系列收入0.44亿元，同比+35.35%。

   3、分区域看，核心市场东部/苏北/苏南战区分别同比+43.76%/+90.95%/+33.34%，北部/中部战区同比+36.27%/+76.42%，西南战区则同比-2.34%。

   4、25Q1公司毛利率35.5%，同比-5.88pcts；销售费用率17.15%，同比+0.13pct；管理费用率3.86%，同比-2.29pct；归母净利率9.03%，同比-2.96pcts。

   5、25年公司新管理层以醋主业增长为核心，希望通过提高品牌影响力、拓展醋+保健概念产品、提升餐饮渠道占比等方式实现优质增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS分别为0.17、0.20元，对应25年估值47X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求复苏不及预期、行业竞争加剧、成本大幅上涨、改革进展不及预期等

  

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