百润股份(002568):预调酒费投提效,期待威士忌催化-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收30.5亿元，同比-6.6%；归母净利润7.2亿元，同比-11.2%。25Q1营收7.4亿元，同比-8.1%；归母净利润1.8亿元，同比+7.0%。

   2、预调酒业务2024年收入同比-7.2%，销量同比-8.8%至3238万箱，单箱价格同比+1.8%至82.7元。线下渠道同比-1.5%，电商及即饮渠道快速收缩。

   3、2024年毛利率同比+3.0pct至69.7%，销售费用率同比+2.9pct至24.6%。25Q1销售费用率同比显著下降8.1pct，净利率同比+3.7pct至24.6%。

   4、威士忌新品"百利得"和"崃州"系列推出，正推进铺货及营销活动，期待新品表现。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润8.6/10.0/11.2亿元，同比+20.0%/16.3%/11.7%，对应PE为32/28/25x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期，新品培育不及预期，威士忌培育费投过高。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。