三花智控(002050):家电增长超预期,人形机器人星辰大海-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1营收同比+19%、归母净利润同比+39%，业绩超市场预期。营收77亿元，毛利率26.8%，销售净利率12%。

   2、国内外双驱动，传统制冷需求超预期，预计25Q1收入同比+30%。国内政策刺激，家电产品旺季提前；海外极端天气频发，欧美需求复苏，公司全球化制造优势明显。

   3、国内核心客户带动效应明显，汽零稳健增长，预计25Q1收入同比+5%。特斯拉等核心客户销量波动，小米Q1销量7.6万辆贡献较大。

   4、人形机器人领域进展顺利，未来利润弹性显著。预计公司获得主供地位确定性强，按照100万台出货测算，可贡献35亿元利润。

   5、25Q1公允价值变动收益0.6亿元，期间费用率12.6%，经营性现金流净额4.7亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利润分别为38.1/46.2/64.7亿元，同比+23%/+21%/+40%，对应PE分别为26x/21x/15x。给予25年50x PE，对应目标价51.0元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   人形机器人推广不及预期，竞争加剧等。

  

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