林洋能源(601222):业绩短期承压,25年电表及储能海外业务可期

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期，主要由于补贴信用减值计提、参股公司股权公允价值损失及电站BT体量较小。

   2、分板块表现：智能电表收入同比增长18.9%，毛利率提升1.19ppt至36.1%；储能收入同比下降39.0%，毛利率提升1.55ppt至17.6%；光伏发电收入同比下降0.7%，毛利率下降5.39ppt至64.4%；光伏电池组件收入同比增长34.4%，毛利率下降23.21ppt至-7.83%。

   3、2024年股息支付率达72.7%，当前股息率约4.2%。

   4、智能电表业务量利齐升，国内中标金额同比增长33.2%，海外市场拓展顺利。

   5、储能业务毛利率稳健，海外市场有望放量，累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润42%至8.17亿元，引入2026年净利润9.48亿元。维持跑赢行业评级，目标价7元，对应2025/2026年17.6/15.2倍P/E，较当前股价有22.4%的上浮空间。

  

   #风险提示：

   电站业务出售受电价政策影响，海外储能开拓不及预期。

  

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