嘉化能源(600273):脂肪醇(酸)增收,橡胶项目增强竞争力-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入91.53亿元，同比增长4.32%；归母净利润10.08亿元，同比减少14.57%。

   2、2025年第一季度营业收入23.61亿元，同比增长12.85%；归母净利润2.76亿元，同比增长30.95%。

   3、2024年脂肪醇（酸）系列产品销售收入较上年同期增长22.06%。

   4、氯碱业务板块受国家宏观产业政策及下游需求影响，液氯外销量减少。

   5、蒸汽业务因煤炭价格下行致销售单价下降。

   6、2025年蒸汽业务产销量预计持续稳定增长，脂肪醇（酸）系列产品需求端预计平稳增长，二期项目投产后产销量预计增长。

   7、公司推出高性能合成橡胶项目，借助园区优势和生产经验，管控成本和安全运营。

  

   #盈利预测与评级：

   维持"增持"评级。调整2025-2026年EPS为0.78/0.85元（原为0.97/1.03元），新增2027年EPS为0.92元。给予公司25年13倍PE，目标价格为10.14元。

  

   #风险提示：

   在建项目进度不及预期；产品价格大幅下降。

  

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