格力电器(000651):优异平滑能力进一步提高增长确定性

#核心观点：

   1、格力电器2024年及1Q25业绩显示，4Q24主营业务营收同比下滑约19%，调整合同负债影响后同比下滑约9%。

   2、4Q24+1Q25内销与出口出货量同比+9%，调整合同负债后营收同比+1%，缺口大幅收窄。

   3、预计2025年营收与归母净利润分别同比增长约7%和10%。

   4、当前格力市值对应5.7/3.8x 2025年P/E，TTM P/E为7.8x，估值具吸引力。

   5、未来分红率有望进一步提升，继续催化股价。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/26/27年营收分别为2019/2145/2268亿元，同比增长6.7%/6.2%/5.8%；归母净利润分别为354/384/411亿元，同比增长10.0%/8.4%/7.1%。维持买入评级，目标价54.80元，对应8倍2026年P/E，较当前股价有18%上行空间。

  

   #风险提示：

   空调需求波动；原材料价格上涨；渠道变革推进缓慢。

  

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