中炬高新(600872):库存去化,经营承压,期待改善-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1中炬高新收入/归母净利/扣非净利分别为11.02/1.8/1.8亿元，同比-25.8%/-24.2%/-23.9%，美味鲜25Q1收入/归母净利10.8/1.8亿元，同比-25.9%/-27.6%，业绩低于预期。

   2、业绩承压主因24年底经销商库存增加，Q1聚焦渠道库存去化（食用油、鸡精鸡粉等），当前恢复至良性水平，但费用控制影响销售。

   3、25Q1毛利率/归母净利率同比+1.7/+0.3pct，成本红利显现，但销售费率同比+0.9pct。

   4、分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品收入同比-31.6%/-28.6%/-50.0%/-6.9%。

   5、分区域看，东/南/中西/北部收入同比-47.7%/-19.6%/-29.1%/-18.7%，南方与北方表现较优。

   6、25Q1经销商净增118名至2672名，开商稳步推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS为1.06/1.21/1.37元，给予25年目标PE24x，维持目标价25.44元，"买入"评级。

  

   #风险提示：

   内外部宏观事件冲击，成本上涨，食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。