老板电器(002508):国补下24Q4较好表现,期待25Q2恢复增长

#核心观点：

   1、24年公司营业总收入112.13亿元（YOY+0.10%），归母净利润15.77亿元（YOY-8.97%），扣非后归母净利润14.56亿元（YOY-8.08%）。

   2、24Q4营业总收入38.17亿元（YOY+16.78%），归母净利润3.75亿元（YOY+4.28%），扣非后归母净利润3.81亿元（YOY+26.93%）。

   3、25Q1营业总收入20.76亿元（YOY-7.20%），归母净利润3.40亿元（YOY-14.66%），扣非后归母净利润3.14亿元（YOY-11.13%）。

   4、24年分产品看，烟机灶具、一体机、洗碗机、热水器实现增长，吸油烟机营业收入同比增长2.51%；燃气灶同比增长3.96%；消毒柜同比下降22.14%；一体机同比增长2.40%；洗碗机同比增长4.22%；热水器同比增长5.47%。

   5、24年公司销售毛利率49.66%（YOY-1.00pct），归母净利率14.07%（YOY-1.40pct）；25Q1销售毛利率52.72%（YOY+2.08pct），归母净利率16.38%（YOY-1.43pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年公司收入预测为117.88/124.24/131.39亿元，同比分别+5.13%/+5.40%/+5.76%。对应归母净利润分别为16.78/18.06/19.47亿元，同比分别+6.36%/+7.64%/+7.83%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   终端消费疲软，渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险。

  

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