海澜之家(600398):线上高增长,关注京东奥莱新业务发展

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入209.57亿元，同比下降2.65%；归母净利21.59亿元，同比下降26.88%；扣非归母净利20.15亿元，同比下降25.65%；经营活动现金流23.17亿元，同比下降55.70%。

   2、24Q4公司收入56.98亿元，同比下降4.38%；归母净利2.51亿元，同比下降49.85%；扣非归母净利2.66亿元，同比下降45.34%。

   3、25Q1公司收入61.87亿元，同比增长0.16%；归母净利9.35亿元，同比增长5.46%；扣非归母净利9.26亿元，同比增长5.54%。

   4、24年主品牌/团购定制/其他品牌收入分别为152.7/22.2/26.7亿元，同比增长-7.22%/-2.51%/32.38%。

   5、24年直营/加盟/线上收入分别为47.8/131.6/44.2亿元，同比增长5.4%/-5.6%/35.6%，线上占比22%，同比增加6PCT。

   6、24年公司总店数为7178家，同比增加4.4%；主品牌/其他店数分别为5833/1345家，净增-143/444家。

   7、24年海外地区实现营业收入3.55亿元，同比增长30.75%，期末海外门店总数达101家。

   8、24年毛利率为44.52%，同比提升0.05PCT；归母净利率为10.3%，同比下降3.4PCT。

   9、24年末存货为119.87亿元，同比增长28%；存货周转天数为330天，同比增加47天。

  

   #盈利预测与评级：

   25-26年收入预测为228.97/242.15亿元，新增27年收入预测256.46亿元；25-26年归母净利预测为24.06/25.82亿元，新增27年归母净利预测27.06亿元；25-26年EPS预测为0.50/0.54元，新增27年EPS预测0.56元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动；市场竞争风险；存货跌价风险；商誉减值风险；系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。