松原安全(300893):新业务驱动高增长,新产品新客户新产能全面开花-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营业收入19.71亿元，同比+53.94%；归母净利润2.60亿元，同比+31.65%；扣非归母净利润2.50亿元，同比+30.20%。

   2、2025年一季度营收5.36亿元，同比+45.34%；归母净利润0.74亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+8.90%。

   3、汽车安全带总成/汽车安全气囊/汽车方向盘业务营收分别为12.64/4.75/1.31亿元，同比分别+39.9%/+151.86%/+71.45%。

   4、毛利率为28.71%，同比下降2.81pct。销售/管理/研发费用率分别为1.78%/3.75%/4.97%，同比分别-0.33pct/-0.62pct/-0.26pct。

   5、研发投入持续加大，研发费用0.98亿元，同比+46.27%。

   6、成功开拓比亚迪、理想、蔚来、小鹏、零跑等新能源客户。

   7、推进织带、气囊布等核心零部件的自研自产。

   8、成功发行4.1亿元可转债用于“年产1330万套汽车安全系统及配套零部件项目”等建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收为25.91/34.47/45.16亿元，归母净利润为4.47/5.93/7.92亿元，EPS为1.98/2.62/3.50元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧超预期，下游客户销量不及预，原材料价格大幅波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。