凌云股份(600480):结构改善助盈利能力提升,订单充沛支撑长期增长

#核心观点：

   1、2024年公司营收188.4亿元，同比+1%，归母净利润6.6亿元，同比+4%。Q4营收54.9亿元，同比+4%，归母净利润1.5亿元，同比-18%。

   2、2025Q1营收43亿元，同比+1%，归母净利润2.2亿元，同比-3%。

   3、2024年汽车金属及塑料零部件营收171.1亿元，同比+3%，占比91%。毛利率17.6%，同比+1.3pct。

   4、2024年新获订单510亿元，汽车金属中标项目生命周期产值超350亿元。

   5、2025年以旧换新政策贯穿全年，公司订单充沛，看好全年业绩稳步增长。

   6、子公司WAG 2024年亏损2.3亿元，2025年有望减亏增厚业绩。

   7、公司新增机器人业务，已完成拉压力传感器批量样件送货和小规模产线布局。

   8、线控转向系统处于内部研发阶段，积极布局汽车电子等新兴方向。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为209/226/244亿元，同比分别+11%/8%/8%，归母净利润分别为8.7/9.9/11.5亿元，同比分别+32%/15%/16%，EPS分别为0.92/1.06/1.22元/股。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。