中石科技(300684):产品结构持续改善,利润实现高速增长

#核心观点：

   1、消费电子复苏叠加新产品开拓，公司2024年业绩恢复高增长。导热材料收入14.9亿元，同比+27.54%，EMI屏蔽材料收入0.35亿元，同比-18.03%，其他收入0.41亿元，同比-12.12%。

   2、产品结构改善毛利率，规模效应下盈利能力持续提升。2024年毛利率30.95%，同比+5.84pct，2025年一季度毛利率32.92%，同比+2.45pct。2024年和2025年一季度利润率分别为12.80%/17.70%，同比+7.08%/7.81%。

   3、光模块、数据中心等市场开拓顺利。消费电子领域拓展人工合成石墨在pad、笔电的应用；光模块领域覆盖多家头部客户；数据中心领域一体化VC模组产品已量产；智能汽车领域已获得多家客户供应商资格。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为20.83/26.04/31.77亿元，归母净利润2.76/3.63/4.40亿元，对应PE分别为25x/19x/16x。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：客户拓展不及预期、海外关税变化

  

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