大参林(603233):2025Q1利润表现超预期,降本增效初显成效-2024年报及2025一季报业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%），扣非净利润8.85亿元（-22.42%）。2025年Q1收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.6亿元（+15.45%）。

   2、门店网络覆盖全国21个省级区域，总数达16,553家。2024年新开门店3,212家（自建907家/并购420家/加盟1,885家），关闭733家。

   3、产品结构中，中西成药收入199.68亿元（+12.82%），中参药材29.45亿元（-0.99%），非药品29.48亿元（-9.52%）。

   4、2025年Q1费用率降至25.59%（-1.28pcts），归母净利率提升至6.61%（+0.71pcts）。

   5、O2O门店覆盖率达80.38%，供应链与21个品牌厂家合作，缺货率及库存周转指标改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入291.75/328.84/364.45亿元，归母净利润11.45/13.86/16.60亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费不及预期、行业政策变动、盈利不及预期等风险。

  

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